2013中国保险业十大趋势与展望

        对于这种资产管理竞争加剧的趋势，保险资产管理公司不是没有顾虑的。某保险资产管理公司高管表示，保险资产管理公司主要以服务系统内保险公司为主，第三方机构的资产管理的占比较低，也没有服务个人客户的经验，市场化程度不如证券、基金和信托行业。投资领域最注重人才，但国内保险资产管理公司的薪酬激励机制无法和支付核心人员动辄数百万甚至上千万年薪的证券或基金管理行业竞争。

        对于投资产品的开放，不少保险业的高层表示他们在13项新政中最关注《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，因为该通知将容许保险公司投资于信托产品、银行理财产品和券商集合理财产品。虽然通知对于产品的评级和流动性等设置了较多的限制，但由于信托产品和理财产品本身具有一定的规模，符合资格、可供保险公司选择的产品还是具有一定的数量。

        部分保险公司则对《对于保险资金参与股指期货交易规定》感兴趣，并指出保险公司将可使用股指期货对冲市场风险。因此，继先前部分保险公司已获准使用利率互换来对冲利率风险，股指期货的使用将进一步增加保险公司风险管理的能力。

        但是，对于国外资产管理行业非常感兴趣的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，部分保险公司则表示暂时不在日程上。某保险高管表示，对于境外投资，他们相对并不熟悉，现在出现了众多新的投资渠道，他们重点研究是比较熟悉的国内金融产品。此外，由于国内保险公司负债主要还是以人民币为主，而且近期人民币对美元还是呈现升值的趋势，因此海外投资还需要考虑汇兑风险。

        这一系列保险投资新政几乎已囊括了保险行业所有能预期的投资渠道和投资工具，并普遍的降低了保险公司偿付能力的要求，对于容许参与这些新投资渠道的保险公司，偿付能力充足率要求就从过去的150%往下调整到120%。此外，对于相关投资的多项比例也获得开放，如无担保非金融企业债券占总资产的比例上限由原先的20%提高至50%。

        部分规模较小的保险公司反映，在各项新政中，除了资金管理机构（包括保险资产管理公司）有多项要求外，保险公司本身也需要聘用一定数量的相关专业人才，这对于规模比较小的保险企业还是产生比较大的压力。一些规模较小的保险公司表示，当初设立资产管理公司时，已经把投资人员分离至资产管理公司，现在需要增加聘用投资人士满足监管规定，也是一项重大的投资。

        面对这一系列的新政，我们预见保险企业的投资范围必然会变得更广泛，并在投资回报上获得提升。但同时，保险企业面临着新渠道投资所带来的风险。就以保险公司最感兴趣的理财产品、信托产品投资，以及衍生工具的运用为例，不少的投资人士指出近期一些理财产品、信托产品暴露出越来越多的兑付风险，保险资金必须非常慎重；至于衍生工具错误运用，产生的风险在全球金融市场的历史中更是俯拾即是。此外，我们也关心新投资渠道带来的会计核算和税务风险。

        另一方面，保险行业的资产管理公司面对证券行业，基金管理行业的竞争，也已经准备好在各方面提升自己，这包括全面拓展各项新政容许的投资范围，形成“更大更全”的资产管理公司。部分资产管理公司已经开始全面检讨部门的设置、人才配置、风险管理，薪酬体系，甚至后台营运设计。我们预计保险资产管理公司在2013年必定秣马厉兵，迎接“大资产管理时代”下“多产品、多市场、多类型”运作模式。

二、资本市场持续疲软 2013是否回暖？

        作为资本市场的重要参与者，保险业的发展深受资本市场走势的影响。2012年，中国经济延续了发展放缓的疲软势头，央行两次降息，并于7月6日实施不对称降息，一年期存款基准利率下调0.25%，一年期贷款基准利率下调0.31%。调整后，中国金融机构一年期存贷款基准利率已分别降至3.00%和6.00%；两次下调存款准备金率，中国大型金融机构目前执行20%的存款准备金率。

        股市方面，沪深股市继续延续了2011年的疲弱表现（2011年，上证指数下跌28.41%，深证成指下跌21.68%）。其中，上证指数接连下挫，一度探底至1949.46点，尽管在年末出现大幅反弹，但纵观全年涨幅仅有3.17%，深证成指涨幅也仅为2.22%，两地股市表现分列全球主要市场末流（请参见表3、2012年中国主要股市行情）。连续两年的股市低迷对保险业的影响也充分反映了和国际上其他的保险公司比较，资产配置中股权投资比例较高所蕴含的风险。如果不考虑投资连接产品账户资产（这些资产的市场风险由保户全面承担），在其他地区，保险公司一般股权投资的配置少于5%。在中国，根据2012年半年报，上市保险集团的股权投资比例最低是7%，最高的约14%，简单平均也达到10%以上。

        债市方面，2012年12月末中债综合指数（净价）为100.75点，较上年同期的101.25点下降0.49%。其中，利率债及高等级信用品种全年震荡走弱，利率曲线一度整体下跌，但在下半年回升。总结全年，国债收益率整体上升，但国债和信用债之间的利率收窄。年中也曾发生山东海龙、江西赛维等发债主体兑付危机，但经地方政府介入而化解。 

        股市和债市的动荡直接影响着人寿保险公司的业绩。保险公司的投资资产主要分类为可供出售金融资产和持有至到期投资。可供出售金融资产以公允价值计量，但公允价值变动仅反映为权益变动，不影响利润表。但是，在2011年至2012年期间，资本市场持续低迷，根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定，对于权益工具，公允价值发生严重或非暂时性下跌是其中一种减值的客观证据。一旦出现减值，这些浮亏必须反映于利润表。准则及解释均未明确规定“严重或非暂时性下跌”的具体标准。

        据上市保险公司2012年三季报显示，四大上市险企（不包括仅在香港上市的人保财险，人保财险仅编制了半年报）前三季度计提资产减值损失累计已超过450亿元。其中，中国太保、中国平安、新华保险及中国人寿第三季度计提资产减值准备分别达16亿元、26亿元、28亿元及139亿元（没有考虑影子调整和递延税的影响）。中国人寿甚至因为过百亿的减值损失导致了自上市以来首次出现季度亏损。

        由于目前寿险公司主要销售投资性产品，投资回报的下滑和其他金融机构的竞争威胁，导致寿险公司最主要利润驱动因素－利差收益的收窄，甚至可能产生更多的退保。2012年受困于市场行情不理想，分红、万能等投资类产品的吸引力下降，寿险公司的保费收入增速明显放缓，银保渠道退保潮频现。

        去年，我们指出“资本市场的波动还是会在2012年的上半年影响寿险公司销售和退保。但由于股市已经连续两年下调，债市也在2011年度第4季度回升，资本市场对保险公司的负面因素能否在2012年慢慢消除，是需要进一步观察的。”不幸的是，资本市场的波动对寿险公司的负面影响远远超出了我们的预期。可喜的是，经历了2012年12月股市的超过14%的大幅度反弹后，2013年1月上证指数1月在2200至2400点波动。目前投资者对2013年资本市场的表现出谨慎乐观的态度，但股市对保险企业经营状况波动性的影响还是会持续。

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